中国正在推动国内私募股权投资业的发展

　　人民币基金，即以人民币计价的投资工具，最近开始走红市场。今年八月，黑石集团和其他一些全球投资机构在上海浦东宣布要计划成立自己的人民币基金。至此，这种以前一直尚未充分利用的投资实体受到越来越多国外机构的瞩目，因为中国市场在投资人的眼中，已经变得越来越有吸引力。

　　位于上海的投资公司德同资本（DTCapital）的合伙人田立新（JoeTian）指出，“目前国内A股市场形势乐观，而即将开板的创业板上市企业IPO的市盈率非常高。”位于深圳的中国创业板于10月23日正式成立，将于10月30日本周五开始交易，这是许多风险投资基金经理十年来翘首以待的时刻，它为投资者在国内资本市场的退出增添了新的渠道。

　　同时，对人民币兑美元升值的预期，以及中国依旧强劲的经济表现等因素都对投资机构转向人民币基金的趋势有所贡献。对于全球性的投资机构而言，他们希望在某些交易渠道被堵塞的同时，人民币基金可以开辟投资中国公司的新道路，以使他们能更多地参与国内企业的发展以及接触到更多的国内投资者。

　　监管规则的大变化

　　中国市场对于私募股权投资者有着特别的吸引力。田立新表示，在中国创业板上市的28家企业，平均能达到10倍多的投资回报率，这在全球其他市场都很难遇见，中国市场让人很难忽视。他补充说，“看看中国私募股权thldl.org.cn投资行业表现居于前10%的公司，他们的回报比其他市场更有吸引力。”

　　但是仍有许多公司都面临挫折，不仅是因为还没有寻找到好的投资机会，还因为海外交易架构面临着愈加严厉的监管。过去，美元基金基本是投资于国内企业在海外设立的实体。但是中国在2006年颁布的关于外国投资者并购境内企业的新规，使得国内企业设立海外架构非常困难，这一投资渠道因此受到更多的限制。

　　这也是外国投资机构越来越被人民币基金吸引的原因之一。最近美迈斯律师行发表的一份题为“人民币基金：发展与趋势”的研究报告指出，截止2009年5月，中国约有400多家纯内资人民币基金投入运营；同时，在过去的两年中，外资创投企业（简称FIVCIE）的数目从个位数升至40多家。FIVCIE是一种外国投资人民币基金的法律形式，其募集基金的总规模已经超过了15亿美元。

　　今年，人民币基金越发显得红火。虽然该行业的绝大部分投资仍然来自于外币基金，但根据位于北京的调研公司清科创投（Zero2IPO）的资料，2009年第二季度首次出现了人民币私募股权投资交易超过海外公司股权投资交易的情况。在该季度的13起投资交易中，有9起是以人民币交易的。与此同时，与七月份相比，八月份新成立的人民币基金的总筹资目标提高了近三倍。

　　中国政府也在积极推动人民币基金的发展。但这次的动力不是来自中央，而是来自于地方政府，部分城市先后出台政策激励投资者创立人民币基金。今年三月，商务部为这些激励措施再添一把火，把批准外国投资的风险投资基金的权力下放给各省级机构。

　　美迈斯的报告指出，“中国各级监管机构的措施均推动着国内法律环境的迅速演进，从而支持发展人民币基金，使其成为将来在中国投资的平台。”

　　人民币基金的益处

　　人民币基金与繁琐的海外架构投资路线相比有许多优势。美迈斯律师行的合伙人劳伦斯·萨斯曼（LawrenceSussman）指出，比较显著的区别在于，相比于美元投资，人民币投资在某些情况下可简化审批流程，有助于避免官僚障碍，加速投资流程，使得国外投资人获得原来只有国内基金才能享有的迅速行动的优势。另一方面，人民币基金将使得投资人可以更快地把海外投资转化成人民币。

　　位于上海的普凯投资基金（PraxCapital）也是一家专注投资中国的私募股权投资基金。合伙人许雷（MichaelXu）表示，“纯美元基金在交易架构与缔结交易的效率方面面临困难。在某些交易结构下，你必须投入一些人民币，这就是说我们必须找到合作的投资方。但如果我们有自己的人民币基金，就会对交易就有更多的控制权。”

　　普凯投资已经抢占先机，成为首批获得上海有关当局批准成立的人民币基金之一。德同资本则已在去年早些时候成立了一支人民币基金，当时亦属北京市政府首批批准成立的人民币基金。

　　从战略角度考虑，建立人民币基金将使得投资机构能更多地服务于国内投资者。在国内日益增加的流动性推动下，加上本土的有限合伙人对私募股权投资行业产品的理解日益透彻，本土有限合伙人的角色将越来越重要，特别是当他们看到某些抢占先机的人民币基金带来的回报时更是如此。

　　德同资本的田立新说，在西方市场，社保基金和保险公司是私募股权投资机构主要的融资来源。但在中国，从这两个渠道融资面临着许多限制。因此，人民币基金的融资渠道必须更多元化，譬如机构投资者和国内富裕的个人投资者。

　　但目前，中国的有限合伙人还不够“成熟”。因为私募股权投资在中国属于新生事物，某些行业惯例，包括2%的管理费加上七到八年的锁定投资年限并不特别有吸引力。但是田预测，私募股权投资将逐渐成为中国初出茅庐的理财行业中一个重要的资产类别。