中国证券业资管发展的4方面深度剖析

　　2003年，监管层颁布实施了《证券公司客户资产管理业务试行办法》。当年，全国开展资产管理业务的证券公司所管理的客户资产近700亿元；公募基金所管理的资产总额为1673亿元，仅为券商资产管理业务的2.4倍。经过8年的励精图治，目前证券业管理的资产2000亿元左右，仅增长了1.86倍；而公募基金规模同期却大幅增长了近13倍，达到2.3万亿元，是券商资产管理业务的11.5倍。

　　同时，银行理财产品和信托业中的证券理财产品规模分别达到7万亿元和3000亿元左右，甚至仅仅依托于信托账户的阳光私募基金的规模也已超过了1700亿元。银行和信托业务对于理财市场的蚕食，更将证券业资管业务逼至墙角。

　　到底是什么锁住了中国证券业资产管理业务发展的脚步？对此，记者对证券业资产管理业务发展现状、发展瓶颈及发展趋势进行了深度调研，分别从资管规模、创新、人才和产品四方面对资管业务进行深度剖析，以期给予业界提供一些思考。

　　【规模篇】

　　仅二成券商资管三项业务全覆盖

　　目前，开展资产管理业务的券商已达55家，但这55家券商并非全部都开展了集合、定向与专项资产管理业务。

　　调查结果显示，在开展资产管理业务的券商中，开展集合资产管理业务的券商为100%，产品覆盖集合资产管理计划和定向资产管理业务的券商为90%，而产品同时覆盖集合、定向和专项三项证券thldl.org.cn资产管理业务的券商占比仅为20%，且均为大型券商。

　　不仅如此，即便开展定向和专项资产管理的券商，业务规模也十分有限。调查显示，在开展定向资产管理业务的券商中，有75%的券商该项业务规模在5亿元以下，仅有25%的券商该项业务规模在5亿元—10亿元之间。而在为数不多的开展了专项资产管理业务的券商中，该项业务规模在1亿元以内和在3亿元—5亿元之间的券商占比各占50%。

　　公开资料显示，截至2011年一季度末，55家开展集合资产管理业务的券商中，该业务规模在100亿元以上、50亿元—100亿元、10亿元—50亿元和10亿元以下的券商，分别为7.27%、12.73%、41.82%、38.18%。

　　业界表示，证券公司开展资产管理业务，均是从集合资产管理业务开始。随着品牌影响力的提升，券商才有希望开展定向资产管理业务。而目前开展的专项资产管理业务一般为资产证券化项目，不仅需要品牌影响力，而且需要整合投行、资管、研究等各个业务链条的资源，因此该业务一般被大型券商垄断，这也是券商资管市场目前很难改变的重要原因。

　　【创新篇】

　　近八成券商认为销售创新效果甚微

　　接受调查的券商都运用自有资金参与到公司自营部门、资管子公司或资管分公司开发的集合资产管理计划。其中，自有资金参与比例在1%以内和4%—5%之间的券商各占44.44%。而剩余11%的券商自有资金的参与比例则在1%—2%。

　　业内人士表示，证券公司自有资金参与资管产品，不仅是为了分散自营业务的风险，更重要的是为了通过这种风险共担、利益共享的机制，促进产品发售以支持资管业务发展。

　　不过，证券公司的这些举措并未起到非常明显的效果。在证券时报针对将自有资金参与到资管产品中能否促进产品发售的调查中，77.78%的券商选择了“有点效果”，选择“效果特别好”的券商占比仅为22.21%。

　　业界表示，被定位为公募基金有益补充的证券公司资管业务，由于受到投研水平、法律法规等诸多因素的制约，整体品牌影响力显著缺失。这也大大削弱了资管业务中借用的在其他行业行之有效的销售创新机制的作用，包括这种风险共担、利益共享的机制。

　　另外，随着银行理财产品、信托产品等众多理财产品大规模涌入财富管理市场，投资者通过此类产品可以参与投资的范围非常广泛，包括准存款类、房地产业务类、股权投资类等。而证券公司资管业务投资标的较为单一的劣势突显，则成为削弱上述创新机制作用的另一因素。