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私募股权投资的真相和谎言

时间:2015-03-11 11:10:47 来源:互联网
  私募股权到底好在哪里?

  批评人士指出,这些投资池在以错误的方式赚钱,他们的做法包括收购“目标企业”、削减就业机会、积压债务和销售剩余资产,而这些方式是注定要失败的。更有甚者,私募公司享受高额税收减免,只缴纳15%的利润税而不是35%。

  但是,相关业内人士和支持者指出,私募股权可以大幅创造就业机会和价值,也是为养老金、大学捐助基金以及给普通人服务的投资池带来丰厚回报的重要来源。

  究竟孰对孰错?

  虽然两个阵营各执己见,学术界的研究发现,对整个行业而言,实际情况并没有那么夸张。如果私募行业一夜之间消失,整个经济可能不会受到太大影响,无论是正面的还是负面的影响。“在没有私募公司和基金的情况下,仍有很多其他类型的资金也在做类似的事情,”沃顿商学院会计学教授韦恩-盖伊(WayneGuay)说道。

  沃顿商学院金融学教授理查德-J-贺林(RichardJ.Herring)补充道,“私募股权是否增加价值的问题,我认为在于它们是否只是进行了财务重组,或者,是否更换了管理层和董事会,以及为了提高企业效率而进行了运营重组。”

  他指出,财务重组“通常意味着股权退出及利用公司的资产负债表,这种做法带来的社会价值是需要置疑的。”但是运营重组“可以给经济增加真正的价值。”

  私募行业内部和外部管理人士均表示,和过去相比,纯粹的金融工程已经不太普遍,因为放款人更加挑剔了,私募基金的投资人也不太愿意接受借贷风险。在投资池里增加借入资金固然可以增加收益,但是一旦“押错宝”,亏损也会相应放大。目前一些公司仍在广泛使用一些借贷机会来推动收益,多数专家表示,如今,大多数私募公司的投资方向是让目标企业得到发展。

  “私募股权公司眼中的目标企业,是那些可以通过改变商业策略、投资全新资本或引入管理层新人,从而带来极大价值的企业,”行业团体、私募股权成长资本委员会在回应最近一轮的批评时指出,“私募股权thldl.com所有权营造了一种环境,在此环境下,企业可以采取必要措施来实现长期的盈利增长。”

  私募股权和对冲基金

  私募股权公司的投资池的来源包括一些有限合伙人、大笔养老金基金、大学捐助款、豪门家族的供款,偶尔还有主权财富基金。私募股权公司的普通合伙人或所有者和经理,通常也会投入很多资金,但未必是全部的资金,同样也是用以增加他们的投资来源。典型的基金通常运作10或12年,在此期间,直到最后的交割日之前,可能会也可能不会对投资者分红。因此,有限合伙人的资金在有效期内绑定,他们通常不享有普通合伙人的投资决策权。大型私募公司会同时运作多只基金,小型私募公司通常只运作一只基金。

  在全球范围内,私募行业管理的资金估计在2.4万亿美元左右,但是由于行业需要披露的渠道很少,使得评估工作较有难度。据私募股权成长资本委员会的统计,约有2,300家私募公司总部设在美国,在14,200家公司持有股份,员工人数总共810万人。

  私募股权公司的投资是对非流动资产的长期投资。相比之下,对冲基金旨在对流动资产进行相对较为短期的投资,例如股票、债券、商品及衍生品。风投公司是私募行业的一个分支,主要对创业型公司进行投资,而致力于杠杆收购的私募公司通常寻找的是已发展一定时间的企业。比如面临创始人即将退位的私有企业,或那些急需成长型资本但因种种原因无法通过银行贷款或债券发行等传统渠道融资的公司,这些原因包括信用等级低、贷款方过于保守、现金流不足等问题。

  由于投资者的资金投入时间很长,因此他们期望回报能够超过对股票等流动资产的回报。而普通的私募基金能否达到这个要求还是成问题的。

  私募行业宣称拥有令人艳羡的回报。“截至2010年9月,私募一年期、三年期及五年期的业绩分别超过标普500指数11.4%、7.3%及19.4%,”私募股权成长资本委员会指出。但是这些数字无法得到验证,因为这个行业的保密性很强,而且和学术界的研究结果之间也存在出入。

  芝加哥大学教授史蒂夫-卡普兰(SteveKaplan)和麻省理工学院教授安特瓦内特-肖尔(AntoinetteSchoar)的一份研究报告经常被人引用,报告指出,在1980年至2001年期间,私募基金的业绩并不瞩目。贺林提出,“如果把私募公司支付给普通合伙人的大笔费用剔除,我们就会发现,有限合伙人的收益与他们原本通过投资[标准普尔500]指数就可以获得的收益大致持平。”

  杜克大学教授大卫-罗宾逊(DavidRobinson)和俄亥俄州立大学教授伯克-森索伊(BerkSensoy)在报告中提到了私募基金在1984年至2010年的业绩,私募公司的投资者在基金有效期的收益超过标准普尔500指数18%以上。尽管利润率不错,但对于投入资金10或12年的回报而言,18%的收益率并不令人感到咋舌。

  其他研究结果表明,和共同基金行业相比,私募基金的历史业绩是未来业绩的指示器,私募股权公司如果在某只基金取得成功,必定会在下一只基金取得成功。如是,一直持有顶尖绩优基金的投资者必会获得丰厚回报。

  当然,未来是一团迷雾。很多私募股权公司高管和外部专家警告说,虽然收益优于公开市场,但是随着私募业的不断发展,激烈的竞争使得私募公司越来越难发现出色的目标企业,因而它们的收益也有可能出现下滑。杠杆作用的减少也可能造成损失。虽然私募股权公司可为其投资人带来利润,批评人士指出,失去的就业机会及受损的目标企业所带来的社会成本太高了。这个问题也在总统竞选期间被提及,共和党参选人金里奇(NewtGingrich)将私募基金业形容为“剥削性的”和破坏就业机会的行业,并且对私募股权公司巨擘贝恩资本(BainCapital)的创始人罗米尼(Romney)提出抨击,该公司目前的价值超过了2亿美元。有些顶尖的私募股权公司高管成为了亿万富翁。

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