关注企业发展过程中的焦点与盲点

　　企业发展过程，只有企业发展过程，才是投融资的核心，金融资源都得围着企业发展过程转。这句话是在剖析长期以来的一个思维误区：一谈融资，人们都以为是企业发展过程求着投资方要钱，企业发展过程是孙子，投资方是老爷子。其实恰恰弄反了。

　　看下上面的图表，所有的投资方金融资源都是通过企业发展过程的发展来获得投资回报，例如，银行希望找到长期优良的企业发展过程客户，借以获得长期的贷款收益。尤其是我国银行业，比不上发达国家的银行那么多的金融产品，我国银行主要仍是靠企业发展过程thldl.org.cn贷款和储户储蓄活着。再例如政府部门，需要以地方经济发展证明其政绩，主要靠企业发展过程提升GDP、就业、交税等。一句话，只有企业发展过程好了，各个投资方才各得其所。所以，企业发展过程是核心、抓手，纲举目张。关注企业发展过程，才有出路；只关心钱，没有出路。

　　既然我们要关注企业发展过程，那么如何关注？要害是什么？

　　笔者主张要关注企业发展过程的全过程，包括初创、成长、成熟、转型、上市等各个阶段。

　　那么，“过程资本链”是什么意思？

　　企业发展过程经历了一个又一个阶段，伴随着每个阶段，企业发展过程逐步积累了多种资本元素。资本元素可以用来融资，多种资本元素相互间的逻辑关系构成资本链，助力企业发展过程。

　　例如，一个小型科技企业发展过程刚组建时只有科研人员和不成熟的科技成果，后来经过努力获得了IP(知识产权)专利，IP就是资本元素，可以增加注册资本，也可以质押融资。再后来制造了第一个产品，申请了品牌、商标，获得第一个订单，这些都是资本元素。品牌商标可以按照知识产权融资，订单可以做供销抵押贷款。再后来技术、产品、团队、财务报表都好看了，这些资本元素就可以提供给VC/PE做尽职调查，融资。更进一步，企业发展过程有了银行贷款并且按时还本付息，它就有了信贷信誉，今后更多的金融机构包括VC/PE看到企业发展过程的信贷信誉，就相信企业发展过程家的诚信。这表明企业发展过程又衍生出新的资本元素：信誉、商誉。融资的基础便更好了。

　　因此，资本元素之间有逻辑关系，它们互相帮衬构成资本链，以配合企业发展过程全过程的各个阶段，这就是人们常说的“资本运作”。

　　妙用阶段化，伺机转型

　　利用“过程资本链”识别乱象、破局解套，要注意：既要看树木，也要看森林。意思是，你不要只看到企业发展过程方和VC/PE两棵树，你还要看到许多投资方的树，许多资本元素、逻辑关系构成链条的树。也就是说，你要看到森林，森林就是指“过程资本链”。

　　以企业发展过程为中心，将金融资源一网打尽。实际上，所有的投资方都想从企业发展过程身上拔毛，但是并非都想上市。

　　例如，银行只想利息，政府只想政绩升官，企业发展过程之间的创投并购则是想企业发展过程的拓展。在所有的投资方金融资源中，唯独VC/PE最想上市，因为上市借助股票流通性是VC/PE套利退出的最好途径。难怪上市受阻唯独把VC/PE憋坏了，而别的投资模式和投资方并不那么难受。所以VC/PE对企业发展过程方大动肝火，惹得企业发展过程方不满、社会舆论也颇有微词，称之为“门口的野蛮人”。根源在于：VC/PE并不关心企业发展过程全过程，只关心短期套利。

　　因此，我们需要利用阶段化的资本元素。什么叫阶段化？

　　我们用俏江南(微博)和鼎晖投资打个比方：鼎晖在俏江南上市前这个特定阶段投资了两亿元，目的是上市后利用市盈率套现退出。但是，鼎晖是否了解俏江南之前的几个阶段呢？鼎晖是否预测到俏江南上市之后的阶段呢？上市后的阶段可能遇上国内外股市严格监管，市值不高，难以变现，怎么应对？

　　鼎晖投资可能说：“我不关心其他阶段，只要俏江南上市，锁定期到了我退出，即大功告成。VC/PE是养猪杀了卖钱，不是养儿子。”但是，让我们考虑一下俏江南掌门人张兰怎么想？

　　张兰走过了俏江南初创期、成长期、成熟期各个阶段，现在与鼎晖投资在上市前PE阶段发生纠纷挫折。同样道理，张兰是否知道，上市只是万里长征走完了第一步？上市后可能市值不佳，甚至可能遭遇监管部门严查，上了黑名单，被迫私有化退市？总之，有许多阶段在前头。

　　“阶段化”的第一要点是：要考虑到多个阶段，它们是相互关联的。

　　那么，知道阶段化，又该怎么办？

　　要有企业发展过程全过程多个阶段的相互演化图，要有备选方案。上市受阻，实质上是出现了一个转型阶段。例如：光线传媒原来计划在美国上市，遇上中国概念股败走麦城，光线传媒则转型变脸在国内上市。